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來源：文濤宏觀債券研究

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摘要

10月，製造業PMI為51.4，預期51，前值51.5；非製造業PMI為56.2，預期56，前值55.9。

簡評

10月製造業PMI指數再超預期，價格、貿易景氣度繼續提升。10月製造業PMI指數錄得51.4，預期51，前值51.5。

生產需求保持較高景氣，產需缺口進一步收窄。生產指數及新訂單指數分別錄得53.9和52.8，與上月基本持平。從生產高頻數據來看，10月高爐開工率及日均粗鋼產量均高於去年同期水平，10月汽車輪胎開工率（半鋼胎69.7%，全鋼胎72.8%）也好於去年同期（半鋼胎60.7%，全鋼胎60.7%）。預計10月工業增加值仍有較好表現。

貿易指數繼續修復。新出口訂單指數連續7個月回升，10月錄得51，較上月上行0.2，顯示目前我國外需對貿易有一定支撐；進口指數延續上行趨勢，10月為50.8，較上月上行0.4個百分點，進口指數也反應國內經濟修復，需求回暖。

價格指數上行，預計10月PPI環比繼續為正。10月出廠價格指數及原材料價格指數分別為53.2和58.8，分別較上月上行0.7和0.3。受內需回暖驅動，10月價格高頻數據上行，CRB現貨工業指數較高去年同期同比增長5.9%，鐵礦石、煤炭呈現上行的趨勢。

庫存指數下行3.5個百分點，至44.9，繼續處於收縮區間。僱員指數與上月持平，錄得49.3。供貨商配送指數較上月小幅回落0.1.

大型企業新訂單上行，就業景氣度較高；小型企業新出口訂單修復。從企業規模來看，大中型企業維持在景氣區間，小型企業景氣度小幅回落，大中小型企業景氣度分別為52、50.6和49.4。

大型企業生產平穩，需求改善較多，原材料價格及出廠價格小幅回升。今年3月份以來大型企業從業人員指數基本保持在擴張區間，顯示大型企業在疫情期間積極增加就業崗位。中型企業生產回升，但需求小幅回落，採購量一直保持較高景氣。小型企業本月景氣度小幅回落，但小型企業創新出口訂單恢復較多。大中小型企業生產經營活動預期保持較高景氣。

非製造業商務活動指數再創新高，服務業景氣度上行。10月非製造業PMI錄得56.2，創2013年11月越來的新高。建築業PMI錄得59.8，較上月下行0.4,；服務業PMI為55.5，較上月上行0.3。服務業繼續修復，有利於四季度經濟增速進一步上行。

10月PMI數據顯示，經濟繼續處於修復上行的趨勢中；價格、出口、服務業邊際向好。

文章來源 

證券研究報告名稱：《價格、出口、服務業邊際改善——10月PMI數據點評》

對外發佈時間：2020年10月31日

報告發佈機構：中信建投證券股份有限公司 

本報告分析師：

黃文濤，執業證書編號：S1440510120015

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